张 茜
青海民族大学经济与管理学院,青海 西宁 810007
十九大以来,党和国家把生态文明建设放在突出地位,强调应实现经济社会与资源环境的和谐发展。公众对企业环境保护、社会责任、公司治理(ESG)的重视程度不断提高,ESG投资理念逐渐兴起。在此背景下,国内相关监管机构针对ESG的信息披露提出要求。
2018年6月,中国证监会发布了《上市公司治理准则》修订版,第1次明确要求上市公司披露环境、社会和公司治理方面的信息;2020年9月,深交所修订了《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》,第1次提出企业ESG披露情况影响公司评级;2021年底,生态环境部发布了《企业环境信息依法披露管理办法》,对一定范围的上市公司及发债企业等5类企业提出环境信息依法披露的要求; 2023年底,深圳证券交易所发布《深市上市公司可持续发展信息披露白皮书》,ESG信息披露质量持续提升。
本文以2013—2022年我国16家A股上市商业银行为例,运用固定效应模型研究上市银行ESG表现与银行绩效之间的关系,研究结果可为相关部门引导激励商业银行披露ESG信息、促进银行绿色可持续发展提供参考。
将环境保护、社会责任与公司治理作为整体来考察对企业绩效影响机制的现有研究中,学者们得出的研究结论不尽相同。Cheng et al.[1]发现企业在ESG方面的支出能够有效降低总财务成本。Dorfleitner et al.[2]研究发现ESG表现良好的上市公司的中长期收益显著高于其他公司。邱牧远 等[3]指出,环境、公司治理表现较好的企业融资成本会显著降低。张琳 等[4]认为ESG表现对企业价值有显著正相关性,对于非国有企业,ESG表现对企业价值的促进作用更加明显。张长江 等[5]认为良好的ESG表现能够改善上市公司的业绩,非国有上市公司ESG表现对市场绩效的正向影响更大,国有上市公司影响不显著。雒京华 等[6]指出,ESG实践不会对企业短期财务绩效产生负面影响,ESG总体及各子维度表现不仅与企业当期财务绩效正相关,且对滞后一期、滞后两期的企业财务绩效具有不同幅度的促进作用。李荣锦 等[7]认为ESG表现能够显著提高企业的财务绩效,且这种影响具有长期性。
但一些学者提出了不同的结论,Brammer et al.[8]和Sassen et al.[9]发现ESG表现良好的企业反而价值更低。杨皖苏 等[10]认为,企业承担社会责任对短期财务绩效无明显影响,但会恶化中小型企业的长期财务绩效。Atan et al.[11]发现ESG表现与企业价值间无显著关系。潘海英 等[12]以A股非金融、非房地产上市公司为样本,认为ESG表现会抑制企业金融化。
不同的样本数据、国家政策、企业类型、ESG评价指标体系均会影响研究结论。目前,国外大多以发达国家为样本开展研究,而国内研究大多以整个A股市场、制造业、重污染企业为样本研究ESG表现与公司绩效的关系,以商业银行为样本研究的文献较为有限。因此本文研究A股上市商业银行ESG表现对其绩效的影响具有一定意义。
ESG表现对企业绩效的正向影响表现在以下方面。
根据利益相关者理论,企业可以通过主动承担社会责任获得政府和公众的认可来增加企业绩效。李正[13]根据关键利益相关者理论与社会资本理论,发现从长期看承担社会责任会使企业获益。温素彬 等[14]构建利益相关者模型,认为社会责任对财务绩效的正向影响具有一定的滞后性和长期性。朱乃平 等[15]指出企业承担社会责任能够提升在外部利益相关者心目中的形象和声誉,使企业建立起新的具有差异化的竞争优势,促使企业市场价值提升。张琳 等[5]认为公司通过进行环境保护、承担社会责任,能够提高各利益相关者对公司的认同感,在危机发生时可为公司提供保障,降低经营风险。此外,良好的公司治理结构能够有效降低信息不对称,减少代理费用,最大限度地提高股东利益,因此,本文提出假设1。
H1:ESG表现与银行绩效正相关。
基于预期理论,社会公众对企业ESG表现的期望越高,越能推动企业加快布局ESG体系建设,企业越容易从中获取利益。由于国有企业天生就具有为支持国家政策而自发承担社会责任的动机,而非国有企业更关注自身的成长发展与盈利能力的提高,一旦非国有企业在ESG方面表现较好,便更容易获得社会公众的大力支持,因此,本文提出假设2。
H2:相比国有银行,非国有银行提升ESG表现对绩效的正向影响更大。
本文选取2013—2022年16家A股上市商业银行为研究样本,ESG数据来源于华证ESG评级数据,其他数据来源于国泰安数据库。
3.2.1 被解释变量
在银行财务绩效的衡量中,使用托宾Q值作为银行财务绩效的量化指标,其兼顾了财务状况和货币时间价值,反映了公司市场价值和内在价值之间的关系,考虑到无形资产对企业价值的贡献。
3.2.2 解释变量
本文采用华证ESG评级数据作为衡量企业环境、社会与公司治理的指标。华证ESG评价体系借鉴海外成熟ESG评价体系结构,剔除不合适的指标,融入社会责任报告、中国证监会监管处罚等中国特色指标,系统计算全部A股上市公司的ESG综合表现与细分指标,数据可靠,可得性强。对于华证ESG的评价结果,由最低(C)到最高(AAA)量化为1~9,赋值越高则ESG表现越好。
3.2.3 控制变量
公司成长能力:成长速度越快、成长潜能越大,表明公司未来给股东、投资者等其他利益相关者带来价值的可能性就越高,从而使企业利益相关者对企业价值的预期提升,促进企业价值的提高。成长能力由公司当年营业收入增长率来衡量。
现金创造能力:企业经营活动中所创造的现金流量越多,说明企业造血能力越强,企业利用资产为股东、投资者等利益相关者创造财富的能力也就越强,促进企业价值的提高。现金创造能力用现金总资产比来衡量。
公司营运能力:一般用总资产周转率来衡量,总资产周转率越高,说明企业资产运营能力越强、效率越高,进而提高企业价值。总资产周转率较高的企业将更受投资者的青睐,也更容易在评估中获得高估值。
公司偿债能力:由于各银行自身的业务侧重不同,资产负债率存在差异,对财务绩效的影响也存在差异。用银行总负债与总资产的比值来表示。
总资产净利润率:反映资产综合利用效果,用净利润与总资产平均余额的比值表示。
公司规模:公司规模越大,社会影响力越大,公众的关注度也就越高。为树立和提高公司品牌形象,企业规模扩大后会加大对ESG的投入。公司规模由上市公司当年年末的总资产取自然对数取得。
本文的指标体系构建如表1所示。
表1 指标体系构建
为研究样本银行ESG表现对绩效的影响,根据指标体系构建以下模型。
YTobinQi,t=αi+β×XESGi,t+γCi,t+αt+αd+εi,t
式中:i为商业银行;t为年份;不可观测的随机变量αi为个体异质性;YTobinQi,t为商业银行i在年份t的绩效水平;XESGi,t为商业银行i在年份t的ESG表现情况;β为解释变量商业银行ESG表现的估计系数;Ci,t为控制变量;γ为控制变量的估计系数;αt和αd分别为年份固定效应和银行类型固定效应;εi,t为随机扰动项。
描述性统计如表2所示,由表2可知,YTobinQ的最小值为 0.934,最大值为1.057,说明样本银行的绩效差异不大;XESG得分的最小值为3,最大值为7,说明上市银行在ESG的投入具有差异性;从成长能力看,不同上市银行的成长能力差异十分大;现金创造能力最好的银行的CCF为0.195; 从营运能力看,CTAT均值为0.03,其中最小值为0.017,最大值为0.04,相差不大,说明上市银行在资金周转上表现良好;从偿债能力看,CLEV最小值为0.903,最大值为0.949,银行负债保持一个较高位置,负债水平差异不大,与实际相符;总资产净利润率差异较大,进一步说明上市银行获利能力不一;上市银行规模差异较大,CISIZE最大值约为最小值的1.17倍。
表2 描述性统计
为检验变量选取是否合理,对变量进行相关性分析,结果如表3所示。XESG与YTobinQ显著正相关;规模大的银行,绩效反而会降低;商业银行面临的财务风险越高,银行绩效越好,与商业银行高负债的实际相符;其他指标均对商业银行绩效具有显著正向影响。相关性分析结果表明本文选取的变量是恰当的。
表3 皮尔逊相关性分析
本文采用方差膨胀因子分析判断变量间是否存在多重共线性,如表4所示。表4中各变量的方差膨胀系数在10以内,说明变量间不存在多重共线性。
表4 多重共线性分析
4.3.1 豪斯曼检验
原假设使用随机效应模型,对随机效应模型和固定效应模型进行豪斯曼检验,p值为0.0000,拒绝原假设,即模型存在固定效应,因此选择固定效应模型进行分析更合适。
4.3.2 固定效应模型回归
表5为回归分析结果。从表5模型1基本回归的结果可以看出,ESG与银行绩效在 1 % 的水平上显著正相关,ESG表现好的上市商业银行具有更高的绩效,因此H1成立。商业银行规模与绩效显著负相关,这可能是因为较大银行的利润增速低于资产规模扩大的速度,导致银行规模增加反而延缓了银行绩效的增长。资产负债率对银行绩效显著正相关,表明适度使用财务杠杆有利于提升银行绩效。银行成长能力越强,社会公众对银行的发展预期越好,因而会显著提升银行绩效。现金创造能力与银行绩效负相关,表示现金资产保留过多,不利于银行盈利水平的提高。
表5 回归结果
本文采取以下方法进行稳健性检验:一是将解释变量替换为华证ESG体系中的ESG综合得分进行回归;二是内生性检验。由于ESG表现与银行绩效之间可能存在内生性,所以将解释变量和控制变量进行滞后一期处理后再进行回归。从表5模型2、模型3可以看出,稳健性检验结果与原回归结果基本一致,因此回归结果较为稳健。
从表5模型4、模型5国有银行和非国有银行的回归结果可以看出,与非国有银行相比,国有银行规模与绩效的负相关性更为显著,说明国有银行规模达到一定程度后可能会对绩效水平产生不利影响。国有银行的营运能力对绩效影响较大,而非国有银行在ESG表现、偿债能力和总资产净利润率方面对绩效的正相关性更为显著,因此H2成立。非国有企业往往以逐利为首要经营目标,通过ESG表现获得经济利益流入的动力更强,加之对市场较为敏感,更容易兼顾经济目标。而国有企业肩负政治、社会、盈利等多重任务,依托ESG表现获利并非其首要考虑的因素,在一定程度上影响了经济目标的实现。
本文基于我国A股16家商业银行2013—2022年的数据,实证检验了银行ESG表现与绩效之间的关系。结果表明,上市商业银行ESG表现与绩效呈正相关,且相关性显著,表明上市商业银行可以通过提高公司治理水平、积极承担社会责任和增加环境投入的方式提升银行绩效。将国有银行和非国有银行分组回归后发现,ESG表现对银行绩效的促进作用在非国有银行中表现更为明显。基于此,提出以下建议。
1)增强ESG理念意识,融入银行发展战略。商业银行需要增强ESG意识,将环境、社会和公司治理纳入银行战略规划,并且融入银行的日常运营和决策过程中。银行员工需要加强对自身ESG意识的培养和理解,加强对ESG的宣传和沟通,形成银行ESG文化的内生动力。
2)政府应加强引导,推进ESG制度框架建设。相关政府部门应加强对上市商业银行ESG信息披露的指导,努力促进ESG制度框架建设,规范和提高银行ESG信息披露意识。针对国有银行效果不显著问题,政府应根据实际情况制定有效的激励机制和惩罚措施,进一步推动ESG表现与银行绩效实现深层次融合。加强外部监督力度,促使商业银行积极履行ESG责任。
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