嘉实基金数字经济赋能百业推动经济高质量发展

王贵重

奋进新征程，数智化先行。自十八大被上升为国家战略以来，数字经济发展便按下“加速键”。大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等新兴技术逐渐赋能千行百业，数字经济日渐成为推动经济发展的重要引擎之一。2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，高于同期GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%。新形势下，二十大报告中明确指出要加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，与之相随多项政策利好密集出台。

从趋势看，发展数字经济是把握新一轮科技革命新机遇的战略选择，将在经济高质量发展新征程中发挥更大的作用，数字经济有望进入高速发展阶段。中国信通院预测，我国数字经济规模到2025年将超过60万亿元，到2032年将超过100万亿元，十年增长将超过50万亿元。在此过程中，数字化或将同人工智能深度融合，给我国相关企业带来巨大的发展机会，资本市场上也将陆续涌现出一批科技细分领域的隐形冠军和“专精特新”小巨人。

科技投资不在于快而在于日拱一卒

无数的学术研究证明，良性的经济增长伴随着全要素生产力的提升，而全要素生产力的提升一定是伴随着科技占比的提升。因为科技自身的特点就是内生的颠覆性，总会有一些新的要素去取代旧的要素，通过破坏式的创新来提高全要素的生产力，提升整个社会的效率。

因此，科技投资本身是一种价值观，即喜欢颠覆、喜欢变化。科技投资最怕的就是没有变化，变化则意味着机会。当大家觉得没机会的时候，新的机会就会出现。但同时科技的内生颠覆性也带来不连续性和不确定性。快速变化的格局，也意味着挑选机会的难度增大，如何解决这一问题呢？我们一直还是坚持第一原理，通过研究来把握一些基础的规律，然后去穿越科技投资的不确定性和不连续性，坚守有竞争力的公司还是会带来可观的收益。

我们认为，科技投资不在于快，而在于日拱一卒。虽然并不容易，有时还会充满噪音，但只要抓住本质不变的东西，找到公司的核心竞争力，再用长远的眼光审视它，不被短期因素所扰动，下一个“黑马”很快就会出现。

投资未来的正确方法紧跟产业趋势

经过2022年的大幅波动后，很多投资者关心科技股还能不能投？又应该以什么样的方式投？在我们看来，投资未来最好的办法还是投资未来最有希望的产业趋势。科技板块经历此前的深幅调整后，整体机会大于风险。

回顾过去，我们发现每5年大概会有一个重要的产业趋势，如果我们能够抓住这样的产业趋势，就可以完成产业的飞跃，并且实现资产的保值增值的功能。过去15年，大体可以分三个阶段：2005-2010年，总量的高速发展；
2010-2015年，移动互联网走进千家万户；
2016-2020年，白酒、医疗服务为代表的消费升级，以及中美博弈背景下的产业升级。

展望未来5-10年，我们认为，产业趋势还是促消费、提效率、补短板和国际化。中国科技的崛起必然带来国力的崛起，国力的崛起必然带来科技的进一步提升。我们会出现很多总部在中国的国际化企业。

围绕三大需求2023年相对更看好数字化

科技变化日新月异，也增加了投资的难度。那到底什么样的科技板块更有生命力、更值得关注？我们认为，科技是一个供给创造需求的过程，需要满足人类的三大本质需求（信息、能源和生命）才会有持续的生命力。分别是信息的需求，我们每天要有大量的信息计算，存储和传播。第二个能量的需求，每天摄取大量的能量。第三是生命的需求，因为活得更久和活得更好是我们永恒的追求。从过往经验看，所有的科技创新都围绕着这三大需求来展开。围绕这三大需求去做投资，我们长期看好五大方向：数字化、新能源、半导体、互联网平台、创新药。

具体到今年，相比边际变化和产业阶段来看，更加看好数字化。数字化的本质是利用技术的手段，提升组织信息计算、存储、传播的效率，这是一个长期向上的类消费行业。云计算、人工智能、信创等都属于数字化，都是提效率的一部分。提效率又结合国内外宏观形势，使得它的驱动力又有一些国产化的逻辑在里面。提效率是长期逻辑，人工智能本质也是提效率，帮助我们做一些不愿意做的事情。

2023年开年以来，数字化领域出现了很多边际变化和产业变化，包括政策催化、新技术落地等，比如ChatGPT的火爆出圈，就标志着AI在自然语言学习（NLP）领域的大模型的进展，AI的认知能力得到了跃升。这类利用人工智能来生成内容（AIGC）的重大意义在于它可以大幅提升人机的交互体验，例如和手机、电视、甚至智能车的交互。从投资机会看，这属于商业模式的创新，能够赋能百业，有望给各個行业带来机会。因此从去年四季度开始，我们就增加了数字化领域的相关配置。但是我们整体的配置不是极致的思想，更加偏均衡一点，也会通过比较进行行业的集中和分散。

从预期看，数字经济与实体经济相互促进将为经济社会发展增添新动力，有效带动投资提质增效。我国需要通过数字手段提升各行业生产效率、从单纯的依赖土地、资本发展向以数据为核心的数字经济转变。做大做强数字经济成为共识，数字经济有望进入高速发展阶段。2023将是信创政策+订单双重确定性之下的加速放量之年。

短期投资者容易在人工智能这类行业中产生过高的预期，科技泡沫是大家对未来的美好幻想，现实可能会比预期走的慢一些，但我们依旧认为AI行业将产生很大的变化，长期看好AI行业，继续挖掘未来有基本面落地的优质企业。

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